Externes Rating als strategische Option

Ein externes Rating ist beispielsweise Zugangsvoraussetzung für eine Platzierung von Wertpapieren und Anleihen. Allen Ratingverfahren ist gemeinsam, dass sie die Schuldendienstfähigkeit aufgrund von Risikoklassen bewerten. Je höher die Risikoklasse, in die ein Unternehmen eingestuft wird, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass es seinen Verpflichtungen nicht nachkommt. Basierend auf dem Ratingergebnis belegen die Banken den Kreditzins für gewährtes Fremdkapital mit einem Risikoaufschlag, der dem individuellen Kreditausfallrisiko gerecht werden soll. Innerhalb eines Ratingverfahrens werden neben den quantitativen Analyse- und Beurteilungsverfahren, wie der Jahresabschlussanalyse, ebenfalls „weiche“ Faktoren, wie zum Beispiel Strategie und Nachfolgeregelung, beurteilt.

Ein Rating ist als ein kontinuierlicher Prozess zu sehen. Nach einem erstmaligen Ratingverfahren (Initial-Rating) ist die Bewertung durch weniger aufwändige Auffrischungen (Re-Rating) anzupassen, um Veränderungen in der Bonität des Unternehmens gerecht zu werden. Die Betrachtungszeiträume der Bonität sind jedoch unterschiedlich. Ein internes Kreditrating betrachtet einen Zeitraum von etwa einem Jahr, so dass ein Re-Rating spätestens nach zwölf Monaten durchgeführt werden sollte. Ratingagenturen verstehen das externe Rating als ein ­„Through-the-cycle-Urteil“. Das bedeutet, dass ein mittelfristiger Zeitraum von zwei bis vier Jahren betrachtet wird.

Intern contra extern

Trotz der Gleichstellung von internen und externen Ratings durch Basel II spielen externe Beurteilungen bei der Kreditvergabe in den Augen der Banken kaum eine Rolle, weil sie sich seit je her nur auf ihr internes Rating verlassen. Externe Ratingbeurteilungen sind das wesentliche Kriterium zur Definition von Margenaufschlägen für Kapitalmarktprodukte und somit eine notwendige Hürde auf dem Weg zu alternativen Finanzierungsmöglichkeiten. Während interne Kreditratings auf Veranlassung einer Bank durchgeführt werden, ist bei einem externen Rating mehr Aktivität vom zu analysierenden Unternehmen gefordert, weil es eine externe Agentur beauftragen muss.

Das Angebot an externen Ratingverfahren

Ratingagenturen werden nur für den geleisteten Ratingservice entlohnt. Kreditinstitute können den Aufwendungen für die Kreditnehmeranalysen die Zinserträge aus den Krediten gegenüberstellen, während hingegen die Ratingagenturen die Ratingkosten im vollem Umfang an die untersuchten Unternehmen als Beratungsaufwand weitergeben.

Mittelstand skeptisch

Momentan sieht der deutsche Mittelstand im Gegensatz zu US-Firmen, die dem Rating eine immense Bedeutung beimessen, nicht die Notwendigkeit, in ein externes Rating zu investieren. 50 Prozent der mittelständischen Unternehmen lehnen ein externes Rating strikt ab, während 28 Prozent noch unentschlossen sind. Erst wenige deutsche Mittelständler haben sich von einer der auf den Mittelstand fokussierten Agenturen bewerten lassen. Neben diesen Mittelstandsagenturen wird der deutsche Ratingmarkt von den drei renommierten großen Agenturen Moody‘s, Fitch und Standard & Poors dominiert, die sich jedoch in ihrer Tätigkeit auf die großen deutschen Unternehmen konzentrieren.

Die Ratingverfahren der einzelnen Mittelsstandsagenturen unterscheiden sich durch unterschiedliche Gewichtung der harten und weichen Faktoren. Ein Rating durch URA konzentriert sich neben den Bilanz- und Finanzinformationen beispielsweise auf die Faktoren „Management und Organisation“, „Personal“, „Finanzwirtschaft“, „Produkte und Märkte“, „Produktions- und Informationstechnologie“ und „Standort und Ökologie“. Das Rating der Creditreform AG ist im Vergleich dazu anders aufgebaut und bezieht auch Creditrefom-spezifische Branchenauswertungen in die Ratingbetrachtung ein.

Als Nachteil eines externen Ratings sehen viele, vorwiegend nicht börsennotierte Unternehmen, den permanenten Informationsfluss in Richtung Ratingagentur. Diese erwartet – wenigstens quartalsweise – über die geschäftliche Entwicklung des Unternehmens unterrichtet zu werden. Eine derartige Öffnung des Unternehmens trifft insbesondere bei Unternehmen mit restriktiver Informationspolitik auf Widerstände. Ein weiterer Nachteil sind die damit verbundenen Re-Rating-Kosten, die je nach Ratingagentur differieren.

Der Nutzen externer Ratings

Jeder Unternehmer sollte ein externes Rating als eine Investition in das Unternehmen betrachten und dementsprechend eine Kosten-Nutzen-Analyse durchführen. Die Kostenseite lässt sich dabei jedoch einfacher abschätzen als der Nutzen. Anhand der Preise für ein Erstrating sind auch Folgekosten für Re-Ratings sowie interne Kosten durch den Personalaufwand bei der Kooperation mit der externen Agentur zu berücksichtigen. Die Messbarkeit des Nutzens ist ähnlich wie bei Investitionen in Informationssysteme oder Schulungsmaßnahmen begrenzt, weil er nicht in Kennzahlen klar quantifiziert werden kann.

Folgende Nutzenaspekte lassen sich jedoch ausmachen:

1) Zugang zum Kapitalmarkt: Ein zentraler Vorteil eines externen Ratings liegt im Zugang zum Kapitalmarkt. War es bis 1999/2000 noch möglich, eine Anleihe ohne Rating am Kapitalmarkt zu platzieren, so gilt dies heute nicht mehr. Ein Rating ist zwingend erforderlich.

2) Schwachstellenanalyse und Kommunikation: Mit externen Ratingverfahren ist es möglich, Schwachstellen im Unternehmen aufzudecken, ein Kostenbewusstsein zu entwickeln, Transparenz zu schaffen und das Unternehmen durch eine ganzheitliche Sichtweise zu verbessern. Schon heute hat nahezu jedes Unternehmen ein Rating aus mindestens einer Bankverbindung. Jedoch ist ihm diese Bewertung meist nicht bekannt, wird also nicht zur Schwachstellenanalyse genutzt und kann somit keine steuernde Wirkung entfalten.

3) Positive Signalwirkung nach Außen: Das bewertete Unternehmen kann darüber entscheiden, ob das externe Ratingergebnis veröffentlicht wird. Ein gutes Rating stellt ein Bonitätssignal dar, das nicht nur bei Kredit- und Finanzierungsverhandlungen, sondern auch bei Verhandlungen mit Lieferanten- und Kunden genutzt werden kann. Das erhöht die finanzielle Flexibilität des Unternehmens. Gute Ratings werden aber auch in der allgemeinen Öffentlichkeitsarbeit des Unternehmens als positive Information an alle Interessenten weitergegeben.

4) Fremdkapitalbeschaffung: Viele Unternehmen sehen an erster Stelle die Verbesserung der Fremdkapitalbeschaffung mit einem externen Rating. Durch den aktiven Ratingprozess sendet ein Unternehmen ein positives Signal an die Kreditinstitute und kann seine Fremdkapitalkosten senken.

5) Eigenkapitalbeschaffung: Externe Ratings sind sinnvoll, wenn ein Unternehmen alternative Finanzierungsquellen neben den Krediten der Hausbank erschließen will. Jedoch stößt diese Vorgehensweise nur bei größeren Mittelstandsunternehmen auf positive Resonanz, während kleine Betriebe derzeit mit den regionalen Kreditinstituten enge Beziehungen pflegen und auch langfristig verbunden sind.

Externes Rating – für wen?

Durch ein externes Rating ergeben sich die beschriebenen Vorteile sowie der klar zu ermittelnde Wert der Zinseinsparung. Betrachtet man allein diese Verringerung der Fremdkapitalkosten, dann lohnt sich ein externes Rating im Allgemeinen für mittelständische Unternehmen mit einem Umsatz über 10 Millionen Euro. Dieser Break-Even für eine Ratinginvestion ist bei jedem Unternehmen verschieden und wird sowohl durch die jährlichen Ratingkosten – etwa 8.000 Euro jährlich – als auch durch die aus dem Rating resultierende Verbesserung der Kreditkonditionen (im Falles eines guten Ergebnisses) und dem Anteil der zu verzinsenden Verbindlichkeiten beeinflusst. Jedes Unternehmen muss deshalb genau abwägen, wie hoch der erreichbare Zinsvorteil im Falle eines guten Ratingergebnis sein wird. Im zweiten Schritt ist dann zu beachten, dass es sich durch die zusätzlichen Nutzeffekte, zum Beispiel Effizienzsteigerungen durch eine Schwachstellenanalyse auch schon für Unternehmen lohnen kann, die knapp unterhalb dieser 10 Millionen Euro-Grenze liegen.

Kein Ersatz!

Das externe Rating wird in der Bankenpraxis ein bankeninternes Rating des Unternehmens nicht ersetzen, sondern höchstens als Vergleich dienen, weil die Banken auf hausinterne Bonitätsprüfungen nicht verzichten werden. Was bedeutet dies für den Mittelstand?

Für über 80 Prozent der Unternehmen des deutschen Mittelstands lohnt sich aus ökonomischen Gründen eine Investition in ein externes Rating nicht. Für diesen Teil gilt, wie für den gesamten Mittelstand, dass es wichtig ist, sich auf die bankeninternen Ratingverfahren vorzubereiten. Dies bedeutet, dass man in der Lage sein muss, die benötigten Informationen den Banken „just in time“ in bester Qualität und zu minimalen Kosten zur Verfügung zu stellen. Um diese generelle Anforderung erfolgreich umzusetzen empfiehlt sich folgende Vier-Punkte-Vorgehensweise:

1) Klärung mit den Banken, welche Informationen zukünftig benötigt werden.

2) Generierung der notwendigen Daten durch ein Management-Informationssystem und Sammeln von Informationen im Unternehmen.

3) Aufbereitung der Informationen durch einen kostengünstigen externen Ratingcheck als Vorbereitung auf das Ratinggespräch.

4) Kontinuierliche Information der Banken unter Nutzung des Management-Informationssystems und einem definierten regelmäßigen Reporting.

Fazit

Ein externes Rating ist eine reale Investitionsoption für Unternehmen mit einem Umsatz von über 10 Millionen Euro. Auch für diese Unternehmen gilt, wie für den gesamten Mittelstand, dass nur eine aktive Kommunikation mit den Banken und eine Schaffung eines kommunikationsfähigen Unternehmens zum Erfolg unter Basel II führt.Jörg Greitemeyer/ (ms)

Kastentext ((=Muss))

Die Unity AG

ist eine technologieorientierte Unternehmensberatung. Sie entwickelt gemeinsam mit dem Kunden zukunftsorientierte Konzepte der Unternehmensführung und unterstützt die Firmen bei der Umsetzung. Die Berater sehen sich als Spezialisten für die strategische Produktplanung, Produktentstehungsprozesse, Digitale Fabrik-Lösungen, Themen der Auftragsabwicklung und Produktion sowie Fragen rund um den Betrieb und die Optimierung von Informations- und Kommunikationssystemen im Mittelstand.ms